Por: Dennis Falvy
En el jamboree anual del Banco Central Europeo en Sintra, Portugal, hubo un toque de autocomplacencia en el aire.
«Sé que suena un poco arrogante», confesó Christine Lagarde, presidenta del BCE, el 1 de julio, pero la reversión de la alta inflación «es notable».
«Hemos hecho muchos progresos», dijo Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, al día siguiente.
“Los bancos centrales han estado a la altura del desafío» de la alta inflación, elogia el Banco de Pagos Internacionales.
Y es que tras los aumentos de precios acumulados entre 2021 y 2023 del 15% en América y del 18% en la zona euro, las tasas de inflación anual se sitúan ahora en solo el 2,6% y el 2,5% respectivamente.
Pero la menor inflación, aunque bienvenida, no significa un retorno a la economía relativamente estable que prevalecía antes de la pandemia.
Se ciernen varios peligros en el lado de la oferta, que podrían limitar el crecimiento e impulsar la inflación, justo cuando un regreso al populismo en Estados Unidos y Europa amenaza con estallidos fiscales y aún más presión sobre los precios.
Los banqueros centrales pueden estar ganando la batalla contra la inflación.
La guerra no ha hecho más que empezar.
Donald Trump ha prometido un arancel general del 10% si regresa a la Casa Blanca. El gravamen, y cualquier represalia por parte de China, elevará el costo de las importaciones.
El cambio climático y el aumento de la inversión en infraestructura verde están ayudando a mantener altos los precios de las materias primas, incluso con un crecimiento mundial débil, según el Banco Mundial.
Y el riesgo de una escalada de la guerra en Oriente Medio se cierne sobre la economía mundial.
Todo esto amenaza con enviar el crecimiento y la inflación en direcciones opuestas.
Según Goldman Sachs, el arancel del 10% de Trump, si provocara represalias por parte de los socios comerciales de Estados Unidos, agregaría 1,1 puntos porcentuales a la inflación estadounidense y reduciría marginalmente el crecimiento.
La producción de la eurozona podría caer un 1%. Y eso sin tener en cuenta el daño adicional causado por un arancel del 60% a los productos chinos, que Trump también podría decidir imponer.
La opción, de subir los tipos de interés para exprimir rápidamente la inflación de la economía, sería dolorosa.
Si Powell, Lagarde o sus sucesores subieran las tasas con cada escalada en una guerra comercial, por ejemplo, la economía mundial se volvería mucho más volátil.
Lo bueno, se señala, que los inversores se asustaron ante la perspectiva de una victoria de la derecha populista en las elecciones parlamentarias de Francia, pero se calmaron un poco cuando un Parlamento sin mayoría parecía más probable después de la primera ronda de votación.
Y, los rendimientos de los bonos del Tesoro a diez años han subido a medida que los inversores contemplan una barrida republicana en las elecciones estadounidenses de noviembre, lo que haría más probables los recortes de impuestos financiados con déficit.
Tales políticas solo aumentarán la inflación, obligando a los Centrales a subir las tasas de interés y poniéndolos en curso de colisión con Trump y otros políticos populistas.
Por lo visto entonces, la inflación aún no ha perdido la guerra con los centrales.
